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    1. 東興證券-快遞行業:價格戰逐漸退潮,監管加強引導行業良性競爭-211208

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      日期:2021-12-08 15:20:54 研報出處:東興證券
      行業名稱:快遞物流行業
      研報欄目:行業分析 曹奕豐  (PDF) 13 頁 771 KB 分享者:曾*** 推薦評級:看好
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      研究報告內容
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        投資摘要:

        去年下半年至今年上半年,快遞行業爆發了烈度空前的價格戰,對全行業的盈利造成了巨大壓力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在監管部門的介入下,行業競爭環境逐漸好轉。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本文著重探討這次價格戰爆發及緩和的原因以及監管部門的監管邏輯,以求對這次事件后續的影響進行預測。我們認為監管環境的改變會深遠地影響快遞行業未來的發展趨勢。

        本輪價格戰力度空前,其爆發是多方面因素共同作用的結果:我們將本輪高強度價格戰的成因歸結為三點:1.中小快遞基本出清后,低烈度價格戰幾乎沒有收益;2.疫情期間快遞停擺,行業平衡的打破為價格戰火上澆油;3.極兔背靠拼多多的支持,利用高額補貼打法殺入行業,而行業同質化競爭導致其他公司被迫跟進。

        本輪價格戰對行業盈利的殺傷力極強。19年時,主要快遞公司還都能維持件均3毛以上的毛利,但到20年下半年,件均毛利除中通外都已經降至2毛以下,形勢非常嚴峻。

        監管的加強是本階段價格競爭的重要轉折點:本輪價格戰于今年3月在快遞重鎮義烏達到白熱化,并引發了義烏郵管局的直接干預。兩周后,浙江省通過《浙江省快遞業促進條例(草案)》,要求經營者不得低價傾銷,夯實了之前的監管成果。

        防止經營層面的競爭異化為資本層面的競爭是監管介入的核心理念:我們認為貫穿近期一系列監管行動的核心理念是防止正常的經營性競爭異化為背后資本儲備的比拼??爝f公司妄圖以雄厚的資本為后盾,依靠低價傾銷搶占市場,且嚴重影響快遞行業正常的經營秩序,是導致本次監管部門強勢介入的主要原因。

        維護快遞員的合理收益是監管優先目標:持續的價格戰導致快遞派費一降再降,受損最嚴重的是廣大一線快遞員群體。為此,后續的監管行為與政策傾斜也著力優先解決派費過低的問題。8月末通達系快遞集體調升派費1毛,要求必須落實到快遞員,中途不得截留。9-10月數據顯示提價得到了很好的執行,標志著價格戰確定性的緩和。

        極兔對百世的收購將導致價格戰繼續降溫:極兔通過收購百世并繼承其物流網絡與客戶資源,將穩定躋身國內前四大快遞公司,并接入淘系電商平臺,真正在國內站穩腳跟。但收購百世并不能解決極兔硬實力偏弱的問題,收購完成后的主要目標將從擴張份額轉為補短板。若價格戰中最激進的極兔放緩擴張腳步,將帶動價格戰明顯降溫。

        監管紅線的存在將對行業發展產生深遠影響:我們認為本輪價格戰可以算作中國快遞行業史上的一個標志性事件。行業的監管力量在本輪價格戰后得到了明顯增強,監管紅線的存在對于行業的惡性價格競爭有極強的震懾作用。

        快遞作為與民生問題緊密聯系的行業,行業規范的設立和監管力度的加強是大概率事件。在本次價格戰后,我們預計快遞業的公共事業屬性會有強化,企業盈利的穩定性提升,且需要在自身盈利與社會效益之間尋求平衡。企業在無法依靠直接補貼淘汰對手的情況下,需要更加重視硬實力(設備性能,車隊規模,網點區位等)與軟實力(信息化程度,快遞員素質,加盟商穩定性等)的比拼,價格戰的烈度會受到有效控制。

        我們有理由相信,快遞行業將開啟一段盈利能力與服務質量雙雙回升的白銀時代。

        風險提示:政策變化,疫情負面影響,需求下滑

        

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