東北證券-策略點評報告：地產短期估值修復但延續性有限-211207

　　融資改善預期帶動地產產業鏈走強，新毒株影響或弱于預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年12月7日一級行業漲幅靠前的主要為家電（2.1%）、建材（1.6%）、建筑（1.4%）、房地產（1.1%）、消費者服務（1.0%），二級板塊占優的有工程機械Ⅱ（4.8%）、家居（4.4%）、酒店及餐飲（3.8%）、航空機場（2.8%）、房地產服務（2.7%）等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）具體來看：1）融資邊際放松下地產產業鏈表現較強。在為防范地產信用風險，穩中小企業融資的背景下降準超市場預期而釋放，疊加地產融資的邊際放松提振市場對于房地產產業鏈的風險預期，帶動地產、家電、建筑建材等走強。2）新毒株負面影響或弱于預期帶動大眾消費走強。白宮首席醫學顧問安東尼·福奇表示新毒株奧密克戎的初步數據在毒性方面比預期要弱，感染奧密克戎的患者可能只會出現較輕的病癥，對疫情變化較為敏感的大眾消費板塊如航空、酒店、餐飲等今日反彈較為明顯。

　　地產僅短期估值修復且景氣拐點未至，建材在基建托底經濟下行情有望延續。具體來看：1）地產景氣拐點未至，難言風格切換。當前對于地產的放松僅為防風險下的邊際放松，而非過往意義上的大放松，復盤過去的幾輪使地產景氣拐點出現的大寬松，都將涉及房貸利率或首付比例的下調，典型如2008年10月的首房利率7折、2014年9月的最低首付30%且利率下浮至0.7倍等，當前明顯不具備這兩點，預期當前地產的上行更多為短期的估值修復，盈利未出現真正意義上拐點下，風格切向地產的概率較小。2）基建托底經濟邏輯下建材行情有望延續。當前經濟下行壓力較大，消費疲軟、出口邊際轉弱、制造業投資回落，房住不炒下地產投資更難有起色，托底經濟方向將更多集中在基建投資方向，而基建投資中又以舊基建中的建材、新基建中的5G建設、特高壓等最有望成為政策發力方向。從過去看，基建投資的上行基本都對建材板塊的盈利上行有一定先導作用。故當前地產產業鏈內僅建材短期享有地產融資邊際放松下的估值修復，中期享有基建托底經濟邏輯，行情有望延續。

　　風險提示：疫情二次爆發；政策不及預期。