華越濕法項目獲得里程碑式進展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】近日，備受關注的華越濕法項目投料試生產（華友權益占比57%，年產6萬噸鎳和7800噸鈷），經檢測，首批產品的主要性能指標合格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）該項目試產成功是華友在印尼鎳鈷資源開發進程中的里程碑事件，為前驅體項目擴張提供了資源保障，同時為華飛項目（華友權益占比20%，年產12萬鎳和1.5萬噸鈷）積累了項目經驗，該項目有望在2023年中建成投產。疊加有望在2022年中建成投產的華科項目（華友權益占比70%，年產4.5萬噸鎳），公司資源配置越發完整，隨著資源自給率的提升，三元前驅體成本優勢明顯。
鎖定長單，前驅體市占率有望提升。近期公司分別與容百科技、當升科技和孚能科技達成合作協議。協議約定：
華友向當升和容百科技提供具備競爭力的金屬原料計價方式與前驅體加工費；
協議期內，公司向容百科技提供不低于18萬噸的前驅體，且在公司提供具有競爭優勢的金屬原來計價方式以及前驅體加工費的條件下，采購量預計將達到41.5萬噸，合作期限2022年-2025年；
公司與當升科技在上游礦產資源方面開展深入合作，共同開展鎳、鈷、錳、鋰等優質礦產資源的綜合開發利用，共同獲取資源競爭優勢。協議期內，公司向當升科技提供30-35萬噸的前驅體，合作期限2022年-2025年；
公司與孚能科技就三元前驅體的采購與合作，廢料及廢舊電池回收，三元正極及三元前驅體的研制、應用與交流等方面進行約定。協議期內，公司向孚能科技提供16.15萬噸前驅體，合作期限2021年12月至2025年。
截至2021Q3，公司前驅體銷售量4.6萬噸左右，按照協議約定，公司自2022年起每年至少向合作伙伴供應16萬噸前驅體，前驅體銷量將大幅提升，市占率也有望提升。
三元鐵鋰同時發力，正極體系進一步完善。
公司控股子公司天津巴莫科技簽署《股權收購意向書》，擬向華友控股以支付現金或者增發新股的方式收購其持有的內蒙古圣釩科技新能源有限責任公司100%股權，擴充磷酸鐵鋰業務。圣釩科技總規劃年產7.5萬噸磷酸鐵鋰正極材料，分三期建設，I期1.5萬噸年產能2019年5月1日正式投產，II期2.5萬噸計劃2021年底投產，Ⅲ期3.5萬噸已開工建設，預計2022年中投產；
與興發集團簽署合作框架協議，雙方圍繞新能源鋰電材料全產業鏈進行合作，在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。興發集團擁有采礦權的磷礦資源儲量約4.29億噸，擁有磷礦石產能規模415萬噸/年，在建后坪磷礦200萬噸/年采礦工程項目，計劃2022年下半年建成投產，投產后磷礦石產能將增加至615萬噸/年。
磷酸鐵鋰將形成公司正極材料競爭力的另一極，與三元材料形成互補，正極材料布局進一步完善。
投資建議：鑒于公司即將打通一體化生產，公司在正極材料領域優勢得以鞏固。我們預計公司2021~2023年歸母凈利潤分別為31.85億、42.39億、56.48億，對應EPS為2.63/3.50/4.66元，當前股價（12月2日）對應PE分別為50/28/27倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：資源價格下滑；關鍵項目建設進度不及預期；
(PDF)
