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    1. 民生證券-天華超凈-300390-2022年半年度業績預告點評:Q2業績大幅增長,資源布局持續推進成長可期-220630

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      日期:2022-06-30 13:18:43 研報出處:民生證券
      股票名稱:天華超凈 股票代碼:300390
      研報欄目:公司調研 邱祖學  (PDF) 3 頁 633 KB 分享者:ase****23 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        事件概述:6月29日發布2022年半年度業績預告,公司預計2022H1歸母凈利潤為33.5億元~36.5億元,同比增長971.70%~1067.67%;扣非歸母凈利潤33.40億元~36.40億元,同比增長1168.33%~1282.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司預計2022Q2歸母凈利潤18.32億元~21.32億元,同比增長1003.61%~1184.34%,環比增長20.69%~40.45%;扣非歸母凈利潤18.27億元~21.27億元,同比增長1101.64%~1299.01%,環比增長20.72%~40.55%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        分析與判斷:鋰鹽價格維持高位、出貨數量增長,2022H1與Q2業績同比、環比大增。單季度來看,公司2022Q2歸母凈利潤環比增長20.69%~40.45%;扣非歸母凈利潤環比增長20.72%~40.55%,大幅超出我們之前的預期。22Q2業績變動原因:1)價格上升:2022年Q2鋰鹽均價環比大幅上漲,根據亞洲金屬網數據,截至6月29日,電池級氫氧化鋰Q2至今的均價相較22Q1上漲29.1%,而公司主要產品為氫氧化鋰,公司在Q2受益于鋰鹽均價的提升。2)銷量:公司旗下產能達產放量,我們預計鋰鹽銷量或環比上漲。公司旗下天宜二期項目于2022年3月完全達產,我們預計22Q2公司產銷量或受益于此。

        鋰鹽冶煉擴產穩步推進,有望躋身一線鋰鹽廠。公司遠期鋰鹽產能規劃26萬噸/年,權益鋰鹽產能約14.5萬噸/年,遠期產能規劃龐大。(1)天宜:公司天宜一期項目設計產能2萬噸/年氫氧化鋰,目前正在進行新增0.5萬噸產能的技改項目(預計2022年完成);天宜二期項目于2021年12月投料,并于2022年3月達到設計目標,氫氧化鋰產能2.5萬噸/年。(2)甘眉工業園:公司計劃建設年產6萬噸電池級氫氧化鋰生產線,預計于2024年3月建成,當年預計生產負荷可達80%,第二年達100%。(3)江安縣:公司計劃建設年產5萬噸電池級氫氧化鋰生產線,一期2.5萬噸預計2022年底建成,二期預計2024H1建成投產。(4)宜春市:公司與寧德時代共同建設10萬噸碳酸鋰產能(公司參股10%),預計于2023年底建成、并優先向寧德時代供貨。

        全球鋰資源布局不斷完善,參股+包銷鎖定資源。公司目前已經形成了多方位的原料供應體系保障未來產能釋放:(1)與AMG和PLS簽署包銷協議,每年可獲得21.5-24.5萬噸鋰精礦;(2)參股AVZ公司并參股Manono項目24%股權,獲得該項目50%鋰精礦包銷權,擴產后年最高供貨80萬噸鋰精礦。(3)參股GL1并簽訂10年包銷協議,每年可獲得鋰精礦產量的30%(可增加15%)。(4)參股Premier并獲得Zulu鋰鉭項目50%鋰精礦包銷權。

        投資建議:考慮到鋰價有望長期維持高位,公司鋰資源保障進一步夯實,我們上調公司2022-2024年歸母凈利潤至54.30、61.86、77.08億元,以2022年6月29日收盤價為基準,對應PE分別為9X、8X、6X,維持“推薦”評級。

        風險提示:鋰鹽需求不及預期;鋰價大幅下跌;項目進展不及預期。

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