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    1. 浙商證券-2022年下半年光伏行業投資策略:看好低估值賽道補漲,行業擁抱技術變革-220625

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      日期:2022-06-26 06:19:30 研報出處:浙商證券
      行業名稱:光伏行業
      研報欄目:行業分析 張雷,陳明雨  (PDF) 34 頁 1,838 KB 分享者:jay****20 推薦評級:看好
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      研究報告內容
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        1.核心觀點:全球碳中和節奏加速,硅料產能釋放+技術加速降本有望支撐需求快速釋放,看好210+N型新技術及存在供應瓶頸的細分環節。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        2.核心驅動:全球能源獨立和能源轉型訴求強烈,政策端持續加碼拉高需求增長斜率;硅料產能釋放支撐下游需求放量;技術進步為光伏裝機經濟性提供長期增長動力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        3.主要觀點:

       ?。?)需求端:斜率重塑,加速成長。海外能源轉型加速,多國上調碳中和目標,國內大基地支撐持續放量,分布式經濟性凸顯自發需求快速增長。我們預計2021-2025年全球光伏新增裝機CAGR有望達34%,2022-2024年全球光伏新增裝機分別有望達到250GW、330GW、400GW、480GW。

       ?。?)技術端:210+N型技術共振,推動生產效率與轉換效率全面提升。龍頭企業N型硅片、新型電池片陸續量產,產業化和技術研發進度加速,N型電池片產品具備8-15%溢價水平,N型產能布局領先的企業有望享受超額收益。建議重點關注210+N型技術創新。

       ?。?)供給端:高效產能結構性供給不足,供應瓶頸決定超額收益分配。上游硅料、硅片環節2022年供給緊平衡,盈利確定性強;大尺寸電池片結構性供給不足,盈利能力有望修復;組件龍頭全球競爭力進一步提升,N型技術轉型節奏領先;逆變器、膠膜環節受益下游需求高增+原材料端IGBT、EVA粒子緊平衡,有望出現量利齊升。

        4.投資建議:

        1)低估值補漲標的,硅料硅片環節盈利確定性強,盈利能力有望持續超預期:TCL中環、通威股份、大全能源、特變電工、協鑫科技。

        2)受益原材料供給瓶頸的輔材,逆變器環節受IGBT供應限制、膠膜環節受EVA供給限制,行業議價權較強:禾望電氣、海優新材、福斯特、福萊特、陽光電源、錦浪科技、固德威、德業股份、禾邁股份、昱能科技。

        3)全球競爭力的組件企業,賽道價值量最大、掌握全球渠道、集中度提升:隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、東方日升。

        4)其他各細分環節龍頭:金博股份、愛旭股份、芯能科技、正泰電器等。

        風險提示

        1、國際貿易摩擦風險:歐洲、美國、印度等國家和地區已對我國光伏企業發起多次“雙反”調查。國際貿易摩擦嚴重扭曲了正常的國際貿易秩序,阻礙全球碳中和的有效推進。這種國際間不斷挑起的貿易摩擦,對我國光伏產業發展造成了一定的沖擊,未來不排除其他國家仿效,從而導致更多貿易摩擦對行業持續發展產生影響。

        2、市場競爭風險:隨著全球碳中和趨勢的加速,光伏市場競爭愈發激烈,且競爭焦點也由原來的規模和成本轉向企業的綜合競爭力,包括商業模式創新、技術研發、融資能力、運營管理、市場營銷等。如果未來行業競爭格局發生重大變化,而企業不能利用自身的競爭優勢進一步鞏固和提升現有市場地位,將面臨競爭優勢喪失和市場份額下降的風險。

        3、供應鏈穩定風險:近些年來光伏行業在產品規格、技術應用、上下游供求關系等方面日新月異,若原材料的供需匹配、供應安全和物流效率無法保障,企業無法準確預判供應鏈價格走勢,將不利于企業訂單的交付,產品成本將進一步增加。此外,受疫情影響,部分供應鏈企業停工停產,國內外物流受到了較大制約,物流和采購成本大幅上漲,對生產組織和產品運輸增加了管理難度。因此,若企業無法建立具有競爭力的供應鏈管理能力,將可能會面臨供應鏈波動所帶來的風險。

        4、原材料價格波動風險:光伏產業鏈涵蓋對硅料、玻璃、EVA膠膜等多項原輔料需求。雖然我國光伏產業鏈發展基本完整,各環節供給關系總體較為均衡,但仍然會出現階段性、結構性或特殊事件導致的短期供給失衡和價格波動,若上游原材料價格出現急劇波動且企業未能有效做好庫存管理,則可能導致企業存貨跌價或生產成本大幅波動,從而擠壓盈利空間。

        5、階段性產能過剩風險:近幾年隨著光伏行業的持續向好,部分原本面臨市場淘汰的企業開始恢復生產,同時,行業內龍頭企業為提升市場份額,保持競爭地位,紛紛加快產能擴張步伐,導致市場新增及潛在新增產能大幅增加。若未來下游應用市場增速低于擴產預期甚至出現下降,上述產能擴張將進一步加劇行業內的無序競爭,從而導致產品價格不合理下跌、企業盈利下降,因此,光伏行業可能面臨競爭性擴產所帶來的產能過剩風險。

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