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    1. 信達證券-行業配置主線探討:12月配置主線,超配估值修復和穩增長-211208

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      日期:2021-12-08 14:02:14 研報出處:信達證券
      研報欄目:投資策略 樊繼拓  (PDF) 22 頁 1,175 KB 分享者:824****45
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      研究報告內容
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        核心結論:11月市場的主要選股邏輯為新能源、成長板塊和估值修復。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】11月市場主要的選股邏輯仍然以估值修復為主,反彈的行業擴散到更多的互聯網板塊(比如計算機)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)新能源和半導體熱度有所回升,成長板塊占優。市場其他的關注點還包括穩增長和商品漲價壓力緩解。全面降準落地、中央政治局會議明確穩增長加碼,以及即將召開的中央經濟工作會議都有望點燃穩增長行情。

        軍工基本面相對獨立,受宏觀經濟影響小。在經濟整體下行,地產景氣度受壓制、消費基本面偏弱的背景下,市場對軍工成長確定性形成了較高的共識。從資金面看,軍工行業有望受到機構資金青睞。從基本面看,軍工在基于明年景氣度配置的選股邏輯下也有表現。從估值看,軍工目前估值仍在合理區間,部分高景氣板塊估值有較強吸引力。

        從通信的領漲原因來看,超跌反彈的邏輯是最合適的,基本面景氣度沒有出現反轉式改善。今年TMT板塊整體表現較弱,調整的時間和幅度均較大,存在技術性估值修復的動力。從當前的估值水平來看,率先反彈的通信、傳媒PE(TTM)估值處于2010年以來28.4%和11.3%的水平,近1個月開始表現的計算機PE(TTM)估值處于2010年以來59.5%的水平,說明估值修復開始向更多前期表現較弱、但調整時間稍短或者估值水平稍高的板塊擴散。

        行業配置建議:(1)金融:金融股的短期表現需要經濟、政策、市場任一發生較大變化作為催化劑。近期穩增長政策陸續落地并有加碼預期,對金融股是有利的,有望催化行情。未來半年大概率有絕對收益。

         (2)消費:目前仍處在交易擁擠緩解帶來的季度級別的技術性反彈中。今年消費基本面景氣拐點的影響已經的消化比較充分。但目前沒有找到基本面改善的大邏輯,短期很難進入一個單邊上行的階段。不過從戰略上看,明年可能會有基本面改善帶來的機會。

         (3)成長:強勢板塊年底仍有表現機會,前期表現弱,估值較低的成長板塊也有估值修復的機會??梢愿雨P注受產能擴張影響小的中下游行業,如傳媒、計算機等,以及供需格局預期最好的軍工。

         (4)周期:商品價格和經濟預期企穩后,恐慌后跨年前后會有一波反彈。但未來全年投資者都會存在政策對產能的干擾、宏觀經濟下行影響周期股盈利兌現的擔憂,未來1年可能出現商品超級周期中的休整(類似2004-2005)。

        風險因素:經濟下行超預期。

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