國信證券-電子元器件行業半導體系列報告之一：模擬芯片，連接物理世界和數字世界的橋梁-211202

　　模擬芯片連接物理世界和數字世界，市場規模將超過700億美元

　　集成電路分為模擬芯片和數字芯片，分別處理連續的模擬信號和離散的數字信號，雖然數字芯片的規模遠大于模擬芯片，但模擬芯片在電子系統中是不可或缺的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據WSTS的數據，2020年全球模擬芯片市場規模為557億美元，預計2021年將增長31%達到728億美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我們估算2020年全球模擬芯片市場中電源管理芯片（~300億美元）、信號鏈芯片（~100億美元）、射頻芯片等（~150億美元）分別占比55%、18%、27%。

　　產品、客戶、人才是模擬芯片企業的競爭優勢來源

　　與數字芯片相比，模擬芯片具有應用領域繁雜、生命周期長、人才培養時間長、價低但穩定、與制程配合更加緊密等特點?；谶@些特點，產品、客戶、人才需要模擬企業長期積累，是其長期競爭優勢的主要來源。由于產品種類多、客戶廣泛，模擬芯片領域很難一家獨大，2020年第一大廠商德州儀器的市占率不超過20%，其余廠商市占率均不超過10%。從競爭格局來看，全球大廠的排名和市占率變化主要來自兼并收購。

　　集成與分立長期并存，工業、汽車是未來的重點方向

　　從模擬芯片發展趨勢來看，“電子+”帶動需求增長，集成化是趨勢，但由于需求各異，分立產品也將長期存在。同時，德州儀器推動模擬產品向12寸產線轉移，2020年其47%的模擬收入來自12英寸產線，在德州儀器的引領下，臺積電等代工廠也逐步跟進。從下游應用領域來看，工業、汽車的占比有所提升，德州儀器來自工業和汽車電子的收入占比分別由2013年的24%、13%提高到2020年的37%、20%，亞德諾的占比分別由FY2009的43%、10%提高到FY2020的53%、16%。

　　國產替代加速，推薦泛模擬企業或具有邊界拓展潛力的模擬企業

　　我國是模擬芯片最大的市場，2020年占全球的36%，但自給率僅約12%。隨著國產替代需求增加，在政策、資本、客戶的支持下，我國模擬企業進入黃金發展期，得到了難得的驗證和導入機會。我們看好產品和下游都廣覆蓋的圣邦股份，聚焦泛通訊和泛工業領域的思瑞浦，以家電為立足點向其他領域進行拓展的芯朋微，以手機為立足點向其他領域進行拓展艾為電子、力芯微，以LED驅動為立足點向其他領域拓展的晶豐明源。

　　風險提示：需求不及預期，國產化進程不及預期，行業競爭加劇。