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    1. 華西證券-九洲藥業-603456-戰略轉型中的準一線CDMO企業,加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中-211122

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      日期:2021-11-22 20:45:59 研報出處:華西證券
      股票名稱:九洲藥業 股票代碼:603456
      研報欄目:公司調研 崔文亮  (PDF) 21 頁 1,569 KB 分享者:ham****89 推薦評級:買入(上調)
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      研究報告內容
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        戰略轉型中的準一線CDMO企業,加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中

        公司2008年成立浙江瑞博,正式開始向藥企提供CDMO業務,2019年并購蘇州諾華加速戰略轉型CDMO業務,成為國內準一線的CDMO業務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】近年來公司持續通過并購美國研發中心、以及建設杭州、臺州等強化研發能力布局,以及成立CDMO業務服務平臺(瑞博生命科學),加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司CDMO業務在2020年實現營業收入12.9億元,同比增長70.8%,占整體收入比重達到48.9%,且2021年上半年實現收入10.2億元,同比增長134.8%,占整體收入比重達到54.8%,CDMO業務占收入比重首次超過50%,也表明公司戰略轉型的成功??紤]到未來2~3年諾華大客戶將繼續為公司貢獻核心業績增量和其他客戶的核心管線的持續增長帶來業績增量,我們判斷未來公司CDMO業務繼續呈現高速增長的趨勢。

        特色原料藥業務具有國際競爭力,展望未來將呈現穩健增長

        公司特色原料藥業務(包括中間體)擁有30多年發展歷史,主要聚焦抗感染類、中樞神經類、非甾體類、降血糖類等,即核心產品卡馬西平、奧卡西平、酮洛芬類、格列齊特、培南類等特色原料藥直接參與全球競爭、并在全球單品種特色原料藥及中間體細分市場份額中穩居前列,與Sandoz、Mylan、Teva、Meiji、Sun等建立了緊密的合作關系,為全球客戶持續提供專業化服務。在國內日益緊迫的環保政策下,且考慮到增長的環保支出將導致中小企業出清,利好公司等頭部特色原料藥企業,展望未來,隨著江蘇瑞科復產以及后續潛在仿制藥品種持續增長,特色原料藥業務將保持穩健增長。

        連續2年對核心員工實施股權激勵,健全長效激勵機制

        公司在2020年和2021年連續2年實施規劃激勵計劃,健全長效激勵機制、吸引和留住優秀人才,充分調動公司核心骨干的積極性,實現股東利益、公司利益、與核心骨干團隊的利益結合起來,共同促進公司業績穩健快速增長

        業績預測及投資建議

        公司作為戰略轉型中的準一線CDMO企業,加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中,另外特色原料藥業務在國內環保政策趨嚴的大背景下保持穩健增長。調整前期盈利預測,即21-23年營收從39.73/51.12/65.63億元上調為40.22/52.89/68.09億元,EPS從0.78/1.06/1.38元調整為0.80/1.05/1.41元,對應年202111月19日54.10元/股收盤價,PE分別為67.62/51.18/38.05。公司作為準一線的CDMO企業,且可比公司2022年平均PE為62倍,給予公司2022年PE 60倍,對應目標價為63.00元/股,相對2021年11月19日收盤價54.10元/股有16.5%的上漲空間,上調投資評級、即由“增持”評級上調為“買入”評級。

        風險提示

        核心技術骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險、新型冠狀病毒疫情影響國內外業務的拓展。

        

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