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    1. 東方金誠-2021年11月利率債月報:年內二度降準落地后,債市將如何演繹?-211208

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      日期:2021-12-08 14:01:31 研報出處:東方金誠
      研報欄目:債券研究 王青,馮琳,于麗峰  (PDF) 10 頁 5,085 KB 分享者:hul****68
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      研究報告內容
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        核心觀點:

        11月市場回顧:主要受寬松預期升溫以及地產風險、疫情反復等引發的避險情緒增強拉動,11月債市震蕩上漲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】上旬,受10月PMI數據不及預期帶動寬松預期升溫,房企信用風險暴露、國內疫情再起引發避險情緒提升,以及煤炭價格暴跌后,PPI通脹擔憂緩解等多重利好共振影響,長端利率較大幅度下行;中旬,主因房地產融資政策邊際松動帶動風險情緒修復以及“寬信用”預期升溫,債市震蕩走弱;下旬,寬松預期再升溫,疊加新冠新型變異毒株奧密克戎引發的避險情緒提升,債市再度上漲;月底,因止盈盤涌現,加之月末資金面收緊、11月PMI數據改善等利空因素浮現,債市小幅走弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        12月市場展望:12月6日央行宣布將于12月15日降準,年內二度降準靴子落地。相較7月降準的突如其來,本次降準的超預期程度較弱,加之本次降準后,市場對于貨幣政策進一步寬松的想象空間不及上次,以及兩度降準的累積效應下,“寬信用”預期也開始抬頭,因此,本次降準帶來的債市行情會比較短,料難見7月降準后持續近一個月的債牛。我們判斷,降準落地后,債市將再度進入觀察期,市場將密切跟蹤經濟基本面的邊際變化、寬信用效果和政策風向,尋找新的交易主線,在此期間債市料難破震蕩格局,10年期國債收益率將大致在2.80%-2.95%之間波動。

        從中長期來看,明年、尤其是明年上半年經濟下行壓力仍大,12月6日中央政治局會議提出“著力穩定宏觀經濟大盤,保持經濟運行在合理區間”也體現了這一點,這意味著經濟基本面對債市依然有利。同時,為“穩定宏觀經濟大盤”,明年宏觀政策將繼續向穩增長方向適度發力,明年上半年再度降準的可能性仍然存在,政策性降息的可能性也無法排除。換言之,本次降準可能并不是這一輪貨幣寬松的終點,在貨幣政策易松難緊的預期下,中長期看,債市并不悲觀。結合對明年宏觀經濟形勢和政策走向的判斷,我們預計明年利率走勢將大致先下后上,在繼續降準甚至是降息等寬松舉措的催化下,明年上半年10年期國債收益率低點可能會觸及2.7%以下。

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