國金證券-動力電池行業深度研究：動力電池安全系列研究（一），安全性要求邁向新臺階，催生新興增量賽道-211203

　　行業觀點

　　動力電池安全性要求邁向新臺階，未來電池安全相關的材料與零部件需求將擁有顯著超越動力電池行業的增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為動力電池行業對安全性的要求將逐步提升，基于三方面原因：（1）需求端，電池安全已成為車企除續航和快充之外的新一輪宣傳點；（2）供給端，電池企業為搶占市場份額，避免后期高額賠償，開發高安全電池已成為業內共識；（3）政策端，安全國標升級，行業監管趨嚴。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）因此，考慮到動力電池安全性提升策略包括電芯層面的本征安全、電池系統層面的被動安全與主動安全，隨著安全性要求的提升，有望催生新興增量賽道。

　　電芯層面—材料與工藝并舉，降低電芯熱失控風險。單體電芯的本征安全是動力電池安全的基礎，主要從材料與工藝兩個層面改善，在材料層面提升各電芯材料熱穩定性，在工藝層面從設計和制造的角度保證電芯可靠性。（1）材料層面：正極材料中高鎳三元復配10%左右的磷酸鐵錳鋰（LMFP）、隔膜中濕法涂覆隔膜、電解液中的新型鋰鹽LiFSI代替LiPF6與有機電解液升級為固態電解質、輔材中復合集流體代替傳統集流體均有望改善電池安全，甚至能夠助力電池通過嚴苛的針刺測試。（2）工藝層面：極片邊緣涂覆陶瓷與極片整體涂覆陶瓷均有望改善電池安全性。隨著電池安全重要性日益提升，相應技術趨勢有望加速滲透，相關材料有望迎來高速增長。

　　電池系統層面—被動安全與主動安全并舉，降低電池熱失控風險。被動安全的核心是隔熱與散熱，目前隔熱主要依靠氣凝膠、防火棉、防火毯等隔熱材料，散熱主要采用液冷系統與防爆閥等措施。主動安全的核心是電池管理系統（BMS）要準確預測電池狀態，目前比較可行的解決方案是提升芯片算力與增加傳感器數量。隨著電池能量密度持續提升、電壓平臺逐漸升高、安全重要性日益凸顯，被動安全與主動安全相關零部件單車價值量有望呈上升趨勢。

　　投資建議

　　我們認為目前市場對動力電池安全賽道的關注度較低，隨著電池安全受產業鏈上下游重視程度的提升，相關企業有望獲得顯著超越行業增速的增長。從安全改性效果、技術成熟度、單車價值量幾個維度綜合考慮，建議關注陶瓷涂覆賽道的壹石通、復合集流體賽道的東威科技、固態電池賽道的贛鋒鋰業、兼顧固態電池賽道與LMFP賽道的國軒高科、被動安全賽道的泛亞微透。

　　風險提示

　　新技術應用不及預期風險、新能源汽車銷量不及預期風險、上游原材料漲價風險。