■新戰略孕育新增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021H1公司業績穩中有升,主營業務表現穩健。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）租賃保持穩健，信托仍為重要業績增長引擎，主動管理轉型逐漸呈現；此外，財務營收保持高增，證券受益于行情回暖。2021H1實現營業收入94億元（YoY+8%），歸母凈利潤16億元（YoY+8%）。
■十四五新規劃，產業投資+供應鏈金融蓄力產融結合。十四五伊始，公司著力于產業投資、供應鏈金融、綜合金融三大平臺促進產融結合，直擊中小企業融資難題，助力航空業軍工板塊態勢發展，推動產融結合助力實體經濟發展。
■深耕產業投資領域，未來業務前景廣闊。公司以中航產投為投資主體，依托集團產業鏈和金融牌照齊全優勢，通過直投與設立產業基金，重點布局航空產業、航空相關投資，在十三五期間對集團公司實施投資項目規模超60億元。十四五期間公司將攜手各地方政府、社會資本力量，疊加行業持續向好，我們預計未來管理規模有望進一步增加，為公司價值增長提供新驅動力。
■國內外因素推動軍工產業，產業鏈融資需求加大。自2020年起，中國地緣政治風險加劇，國防軍工領域備受重視，2021年我國軍費支出預算同比提高6.8%，軍費與公共財政支出差值達5.09%，其中裝備費用逐漸成為軍費開支主導。此外，包括國企混改、民參軍的軍民融合方式以及產業鏈向國內轉移促生民企巨大融資潛力。但是，因軍工產業投資擁有“看不清，摸不著，投不進”的三大痛點，傳統企業投資阻力較大，數量較少，行業投資缺口明顯。
■擁有三大優勢，中航產投前景可期。1）依托集團軍工背景、產業技術路徑和優秀的團隊。集團管理層團隊從業經歷豐富，依托集團軍工背景技術路徑提高判斷項目可行性的能力，中航證券投資研究團隊助力，大大提升產業投資的成功率。2）背靠集團資源深入各細分領域，具備項目儲備數量優勢。集團下設產業眾多，產業鏈上、中、下游滲透率高，公司受軍工行業披露限制影響有限，可優先察覺產業鏈上企業融資需求，提前挖掘和獲得優質項目。3）品牌效應疊加全牌照協同效應，進一步擴大優勢。公司央企背景疊加公司金融綜合平臺牌照優勢，可覆蓋自身及客戶全生命周期的金融需求，進一步增加公司融資實力，并提升競爭優勢。
■資本市場改革加速，產投迎來新機遇。隨著科創板與創業板注冊制實施、北交所開市，資本市場改革新浪潮將推動注冊制全面實施加速，不僅將有助于解決中小企業融資難、融資貴的問題，也將極大激活產投行業的活力。降低企業IPO門檻，拓寬產投退出途徑，縮短投資周期，提升投資收益，資本市場改革將盤活一、二級，為公司產投業務帶來顯著的利潤增長。
■供應鏈金融有望貢獻新的收入來源。軍工行業供應商存在資金周轉問題，融資需求高，但行業涉密性阻礙金融機構的介入。中航產融依托集團所屬單位在航空軍工產業鏈核心地位優勢，能夠有效打破準入壁壘。集團旗下“金網絡”對供應商信息積淀深厚，以供應鏈金融生態中的技術服務商的角色，解決傳統保理業務的痛點，降低軍工產業鏈成本、提升企業經營效率。
■投資建議：買入-A投資評級。我們預計公司2021年-2023年EPS分別為0.44元、0.49元、0.54元，6個月目標價為5.3元，對應2021年P/E為12x。
■風險提示：產融結合進程不及預期/運營風險/宏觀經濟下行風險/政策風險
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