金瑞期貨-基本金屬日報-211208

　　銅：

　　中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬松與正?；澴?，銅市場長期面臨的需求變化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　我們的觀點：美國國會兩黨領袖就提高債務上限達成協議，避免違約風險，提振宏觀市場情緒，海外風險資產普遍走強。另外本次中央政治局會議對于銅的影響中性偏多。會議強調以穩為主，且對地產中的保障性住房建設更加重視，有望托底明年地產終端消費，對價格有一定支撐。

　　現貨方面：顯性庫存繼續回落，現貨支撐再度顯現。原料方面，礦端供應變化不大，但近期我國北方地區，新疆、內蒙阿拉山、二連浩特及滿洲里港口受疫情影響，通關不暢，對俄羅斯與蒙古進口有影響。不過正值22年長單談判，疊加明年年初或有冬奧會環保限制，煉廠觀望情緒濃重，需求低迷。TC仍保持60以上水平。廢銅仍然偏緊。河南地區環保擾動緩和，但本周價格低迷，導致供應商出貨意愿一般。電銅方面，國內產量基本恢復正常，而進口仍較為低迷。雖然上海地區進口票據問題基本解決，但比價窗口關閉，進口銅成交低迷。消費仍然保持韌性。一方面，套保工具使用讓企業對于偏高銅價的接受度提升，另一方面銅企業庫存水平不高。分板塊看，電纜企業表示11月下旬起電網訂單邊際有所好轉，回歸至正常水平?，F貨平衡看，價格波動中，升水保持較高水平，且顯性庫存繼續回落，境內在廣東加速去庫帶動下重回去庫，現貨支撐仍在。

　　價格判斷：考慮到宏觀偏空，而現貨有支撐，銅價預計維持69000附近高位震蕩格局，顯性庫存出現明顯拐點前，預計價格向下空間有限。且庫存持續去庫下，市場BACK結構可能持續。不過本周五關注到宏觀方面有一些積極因素（降準預期，地產)，可能改善宏觀情緒，或對價格有拉動，建議持續關注。

　　策略：近期價格可能受變種病毒影響波動加劇，建議控制風險。

　　風險：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。

　　鉛：

　　中長期矛盾：新能源崛起下鋰電對鉛消費趨勢替代。

　　短期矛盾：供需缺口收窄后庫存增長幅度。

　　我們的觀點：隔夜金屬普漲，美國提高債務上限達成協議，變異病毒擔憂有消退，金屬普遍反彈，鉛價跟隨宏觀情緒改善反彈1%。從基本面來看，近期海外市場小幅去庫，國內去庫速度放緩，再生鉛仍有利潤，經過短暫調整，本周再生鉛貼水幅度收窄。市場前期運行主要圍繞出口、檢修供應緊縮展開。目前出口窗口已關閉，預期出口量或下降。對于供應端，自12月開始，原生鉛處于檢修后恢復期，而再生鉛面臨突發檢修、環保檢查沖擊，供應上總體邊際改善。當前消費端平穩，其他金屬受宏觀影響巨震之際，鉛價向上驅動不足，由于年末環保對供應的沖擊預期尚存，我們預計鉛價總體維持震蕩偏弱，難以走出獨立行情，滬鉛波動區間14500/15500元，倫鉛波動2200/2350美元。

　　投資策略：宜觀望，逢反彈試空。

　　風險提示：國內采暖季環保及限電再度沖擊。