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    1. 天風證券-鵬輝能源-300438-戰略聚焦儲能,直接受益海外戶儲需求增長-220629

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      日期:2022-06-29 07:44:57 研報出處:天風證券
      股票名稱:鵬輝能源 股票代碼:300438
      研報欄目:公司調研 孫瀟雅  (PDF) 23 頁 862 KB 分享者:bel****er 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        公司背景:實控人專業出身,多年發展產品線已覆蓋儲能、消費、動力

        公司成立于2001年,20余年專注鋰電池的生產研發,當前業務范圍已覆蓋消費、動力、儲能等眾多領域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】實控人夏信德專業出身,曾就職于廣州555電池研究所任副所長,電池行業工作經驗至今30余年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        經營情況:儲能+動力板塊放量帶動營收高增長,大幅計提壞賬輕裝出發

        1)營業收入:21年實現營業收入56.9億元,yoy+56.3%,儲能、動力業務營收實現翻倍增長。

        2)營運能力:19年起對應收賬款壞賬風險較大的客戶進行大額壞賬計提,當前應收賬款結構明顯好轉。

        主營業務:聚焦儲能,優勢包括產品齊全+客戶戰略+戶儲高占比

        21年公司發展戰略再次升級,資源配置聚焦儲能。我們認為,公司重點發展儲能板塊的核心優勢包括:

        1)公司儲能產品已覆蓋戶儲、便攜式儲能、通信儲能、大型儲能等細分領域,產品線齊全。

        2)采取To B客戶戰略,有望降低拓展終端銷售渠道的費用,為公司產品銷售帶來了一定的成本優勢。

        3)戶儲領域客戶開拓順利,收入占比高:公司為三晶電氣、古瑞瓦特等客戶的首選供應商,21年以來,戶儲+便攜式儲能占儲能總收入的50%。

        未來展望:產能加速擴張,有望直接受益海外戶儲+其他場景儲能高增長

        短期看,俄烏戰爭帶來能源危機+海外高電價帶來高經濟性,22年戶儲市場需求高增長,公司戶儲產品有望直接受益行業帶來業務增長。

        看未來,我們預計,戶儲、便攜式儲能、大儲等公司儲能板塊主要產品所屬行業均處于高增長期,預計21-25年全球戶儲CAGR+94.3%;表前儲能CAGR+106.2%;便攜式儲能25年鋰電需求達15GWh。

        公司積極響應儲能行業高增長需求,產能擴張明顯加速,21年底新增產能約6GWh,遠期規劃產能合計30GWh,未來有望持續受益行業增長。

        盈利預測與估值

        營業收入:基于公司已有產能及未來產能規劃,我們預計22-24年公司儲能產品出貨量有望達7.3/15.0/27.0GWh;收入55/101/149億元;其他業務營業收入yoy+5.7%/14.0%/21.6%,對應營業收入41.5/47.3/57.6億元;毛利率:考慮22年以來碳酸鋰等原材料漲價影響,及各業務的競爭格局和下游議價權,我們預計公司22-24年毛利率17.1%/16.6%/16.4%。

        同行業可比公司中,億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、派能科技23年PE分別為35/53/24/39X,考慮儲能行業高增長及公司產能擴張,給予公司23年38倍PE,對應股價77.9元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

        風險提示:儲能電池出貨不及預期、行業裝機不及預期、疫情沖擊風險、原材料供應風險、測算具有一定的主觀性。

        

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