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    1. 浙商證券-11月進出口數據的背后:出口短期韌性顯現,擾動下降進口回升-211207

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      日期:2021-12-07 22:30:21 研報出處:浙商證券
      研報欄目:宏觀經濟 李超,張浩  (PDF) 8 頁 439 KB 分享者:ase****al
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      研究報告內容
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        核心觀點

        預期差:價格上升、訂單轉移和需求前置帶動出口短期有韌性,考慮Omicron沖擊及各國防疫政策大范圍收緊的潛在可能,我國出口韌性可能延續。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        出口階段性有韌性,后續走勢仍待觀察

        11月人民幣計價我國出口同比增16.6%,前值20.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們在前期進出口數據解讀及預測報告中,不斷提示出口短期有韌性,短期受益于三方面因素:

        1)價格對出口的支撐逐步增強。11月出口價格指數108.1,同比10.5%,較5月環比上漲18.6個百分點。分品類來看,11月價格因素對出口拉動較強,特別是體現在集成電路、家用電器、鋼材、成品油等出口品類上。

        2)疫情擾動海外供給帶來一次性利好仍有支撐。疫情防控與疫苗接種是保障本國供給體系穩定性的重要舉措,疫苗接種率低導致新興市場國家難以應對delta病毒擴散沖擊,部分訂單轉移至我國帶來對出口的一次性利好,短期形成支撐。

        3)歐美海外訂單需求前置帶動出口。由于全球供應鏈不暢導致船運周期的拉長,歐美等圣誕新年訂單前置對我國出口形成利好,可以看到8月至11月,中美及中歐貿易順差均處于較高水平。

        展望后續,我們認為全球供應鏈逐步修復、新興市場國家疫苗接種加速、訂單前置影響走弱可能導致出口漸進回落,但當前Omicron病毒自身及潛在次生沖擊仍需進一步觀察,若Omicron病毒導致全球疫情再次擴散、各國防疫政策收緊,上述環境下,我國出口再次受益于供給優勢而持續表現出韌性。

        內需是決定性力量,掃除擾動提振進口

        11月人民幣計價進口同比26%,前值14.5%,內需仍是解釋進口的核心變量,克強指數可以較好反應內需變化,所含工業用電量、鐵路貨運量、中長期信貸同比可以較好地從工業和服務業景氣角度來跟蹤內需變化,10月進口數據回落,主要受能耗雙控及疫情擾動,前者影響工業,后者擾動服務業。

        11月進口數據邊際回升受益于前期擾動影響的下降。煤炭保供穩價下限電緩解,能耗雙控糾偏帶動工業生產修復,此外疫情從零星散狀向集中變化,防疫措施向精細化調控演進,防疫措施對服務業的擾動也有所降溫。

        此外,價格因素對進口也有支撐,4月至今進口價格指數連續7個月位于110以上(10月進口價格指數117),顯著高于出口價格指數,主要是源于全球范圍內的大宗商品漲價,特別是我國較為依賴能源品、農業品的進口。從進口結構數據來看,價格因素的影響更為顯著,11月鐵礦砂、原油、大豆等商品進口量減價揚,煤、天然氣進口量價齊升。

        風險提示:中美貿易摩擦超預期惡化,疫情超預期變異沖擊全球經濟,全球財政、貨幣政策超預期收緊

        

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