南京證券-青島港-601298-北方港口龍頭，有望受益港口調價序幕-211206

　　北方綜合性港口服務商：青島港股份系青島市國資委旗下港口運營平臺，2019年山東港口整合后實控人為山東省國資委。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】自然條件優良疊加地理區位優勢突出，公司成為“一帶一路”交匯點上的重要橋頭堡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）青島港貨物以集裝箱為主，干散、液體散貨等多貨種經營。2021年上半年，青島港口貨物吞吐量位居全國沿海港口第四位，集裝箱吞吐量保持全國沿海港口第五位，外貿吞吐量保持全國沿海港口第二位、北方港口第一位。

　　集運產業鏈利潤傳導，港口有望進入提價周期：12月3日，寧波港發布外貿進出口集裝箱港口收費目錄清單公示的通知，公布《寧波舟山港外貿進出口集裝箱港口收費目錄清單（202111版）》，計劃自2022年1月1日起執行。這次價格調整是國內集裝箱大港在近2年的集裝箱運輸高景氣下的首例漲價公告，預計寧波港調價只是開端，整個港口費率有望進入提價周期。海運景氣擴散是支撐港口漲價的根本原因。中國港口費用率本身低于全球，并且本次上漲幅度相對外貿集運價格漲幅甚微。由于全球集裝箱運輸需求增長明顯，尤其是中國出發至歐美區域的貨量增長顯著，港口作為重要的物流節點，作業量顯著增加；另一方面，在全球疫情的背景下，隨著疫情復蘇，出口增加，港口作為關口，其防疫檢疫的壓力較大，集裝箱堆港，港口作業率下滑，相應支出也隨之增加，成本端有所加重。因此無論從供需關系還是成本加成的角度，港口費用上升具備支撐性。

　　盈利預測與投資建議：預計此次寧波港調價只是行業序幕，青島港由于集裝箱業務占比高達50%以上，有望受益集裝箱吞吐量增速和費率回升，預計2021/2022/2023年營業收入分別為148.44/164.07/180.86億元，同比增長12.29%/10.53%/10.23%;歸母凈利潤分別為45.47/53.30/62.56億元，同比增長18.35%/17.22%/17.37%；對應PE分別8.51/7.27/6.21倍，給予“推薦”評級。

　　風險提示：全球貿易增速下降、港口降費政策出臺、再投資收益率下滑。