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    1. 國信證券-石頭科技-688169-石頭硬核科技,淬煉掃地機龍頭-220630

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      日期:2022-06-30 09:39:24 研報出處:國信證券
      股票名稱:石頭科技 股票代碼:688169
      研報欄目:公司調研 陳偉奇,王兆康  (PDF) 39 頁 7,152 KB 分享者:csp****pp 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        “科技簡化生活”的全球清潔電器領軍者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】石頭科技是全球布局的智能清潔電器領軍企業,產品主要涵蓋掃地機器人、洗地機、吸塵器等,2021年公司掃地機器人收入占比96%,在全球掃地機器人市場份額排名第三。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司收入主要來源于中國、歐洲、北美和日本等全球市場,2021年預計海外收入占比7成左右。2017-2021年公司收入與利潤的復合增速分別高達51%和114%。

        掃地機器人解決清潔剛需,全球800億市場規??善?。在清潔成本日漸走高的背景下,消費者對高效清潔的需求愈發顯著。而掃地機器人通過不斷的技術迭代,功能得到持續優化,在自動化清潔上逐漸滿足需求痛點。供需雙重提振下,掃地機迎來強勁高增長,也有望打開長期的成長空間。以掃地機在我國城鎮家庭中的滲透率持續提升估算,2030年我國市場規模將突破375億元,對應2021-2030年復合增速為13.5%。遠期穩態下來看,按收入分組測算不同收入家庭的滲透率,預計我國掃地機器人滲透率可達22.5%,遠期規模有望接近700億元。海外發達國家吸塵器滲透率高達90%以上,按掃地機在吸塵器中的滲透率,預計2030年海外主要掃地機消費地區規模將超過500億元,合計全球掃地機市場規模有望突破900億元。作為一個科技屬性強、更新迭代快的消費品,產品是掃地機的核心競爭要素所在,專業掃地機品牌已在技術研發和產品力打造上樹立起較強的先發優勢。

        深耕研發打造產品力,渠道營銷循序漸進。1)公司創始成員皆為頭部互聯網企業資深研發人員,技術研發自誕生起便鐫刻在公司基因之中,領先的算法、人工智能等核心技術給產品帶來優異的性能。同時公司精細打磨每一款產品,使其擁有當時領先的基礎性能,保證新品推出后原有型號降價形成不同的價格段覆蓋,不同年份的旗艦機型構成公司的王牌產品矩陣,讓購買每款產品的用戶都能得到良好的使用體驗。此外,公司將掃地機的技術優勢遷移到洗地機及商用清潔機器人等新品類,有望打開第二成長空間。2)渠道上,公司逐步建立起全球渠道分銷網絡,憑借優異產品性能和口碑,海內外渠道持續擴張。3)營銷上,公司在樹立產品口碑后,逐漸加大營銷推廣力度,在國內外通過多元化的營銷方式強化品牌形象,打造品牌認知。國內在借助代言+直播+植入+地面廣告+測評等立體式宣傳下,用戶群體不斷破圈。

        盈利預測與估值:行業成長性高,公司技術優勢顯著,渠道營銷持續發力,維持盈利預測,預計2022-2024年凈利潤為17.3/22.2/26.8億,對應PE24/18/15x。通過多角度估值,預計公司合理估值763-808元/股,相對目前股價有25%-33%溢價,對應2022年動態市盈率29-31倍,維持“買入”評級。

        風險提示:新品推進不及預期;行業競爭加??;海外擴展不及預期。

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