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    1. 天風證券-道道全-002852-食用油細分市場龍頭迎業績拐點!-220804

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      日期:2022-08-04 14:28:06 研報出處:天風證券
      股票名稱:道道全 股票代碼:002852
      研報欄目:公司調研 吳立,陳瀟,林逸丹  (PDF) 27 頁 1,456 KB 分享者:363****22 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        油料價格止漲轉跌,下游糧油加工面臨板塊性機遇

        2020年初以來,本輪食用油價格上行開啟,期間受新冠疫情沖擊運輸與生產、拉尼娜氣候異常致油料減產、俄烏沖突削弱全球農產品供應、印尼收緊/限制棕櫚油出口、以及全球多個重要經濟體的持續通脹壓力等多重驅動因素,驅使本輪油脂價格高度、長度都較為突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】自5月以來,隨印尼重新開啟出口棕櫚油并加速出口配額審批,全球食用油出口市場供需和預期出現快速反轉,全球油料及油脂價格開啟快速下行,對應下游糧油加工板有望出現利潤反轉。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        細分賽道領跑者,區域龍頭進軍全國

        菜籽油賽道競爭格局區別于食用油行業整體格局,目前暫未出現絕對龍頭,“十四五規劃”對菜籽油行業的發展進行重點規劃,為細分行業成長打開規模;公司2021年市占率約4.4%左右,隨年內募投項目投產未來市占率有望達到10%以上,看好道道全菜籽油賽道細分龍頭潛力!公司當前區位優勢顯著,立足主產區面向主銷區,產業鏈順暢,目前正處于區域性品牌進軍全國性品牌的擴張階段,積極開拓經銷商和KA渠道,2018年以來經銷商復合年增速達25.5%,伴隨川菜、湘菜行業在餐飲行業滲透率、全國范圍內油菜的擴種、以及公司茂名基地投產重點輻射華南片區,公司下游消費市場有望從規??偭?、滲透率、區位分布多維度開拓!

        承接下游消費升級,品牌建設改善公司定價能力

        公司以“飲食更養生”作為品牌目標,產品結構上積極推出高油酸植物油、茶油等在營養結構上較傳統油脂更健康的新品類,同時公司消費結構又以小包裝產品為主,正順應近年下游消費者對油脂的需求偏向“小包裝化”、“健康化”的消費趨勢。在此基礎上,道道全近年積極進行多元產品線和品牌建設:2021公司推出高端品牌“東方山茶油”,以及橄欖油、高油酸菜籽油產品系列,2020年公司首次進入中國品牌力指數排行榜前十,2022年排名已升至全食用油品牌第七名,為上市菜籽油品牌第一位。未來,依托于公司的品牌力增長和持續產能擴充,公司產品在市場份額搶占和溢價能力上的表現值得期待!

        募投項目投產,產能翻倍突破產能瓶頸

        2020年末,公司有初榨、精煉、灌裝產能34.5萬噸、53萬噸、41.4萬噸,今年茂名項目投產后,公司的初榨、精煉、灌裝產能將會分別提升至100.5萬噸、114.5萬噸與110.4萬噸。公司2022兩年間迅速實現產能倍增,疊加周期性機會公司毛利預期改善,上行周期產銷放量,公司迎來量利齊升!

        給予“買入”評級:預計2022-2024年公司實現收入73.77/98.99/106.85億元,同增35.37%/34.19%/7.94%,預計實現歸母凈利潤0.93/3.41/5.06億元,對應PE49.58/13.51/9.12倍,對應EPS 0.26/0.95/1.41元??紤]公司歷史估值水平和菜籽油行業利潤反轉預期,給予2023年20倍PE,對應目標價格19.0元。

        風險提示:原材料價格波動風險;食品安全與質量控制風險;市場競爭加劇的風險;產業政策風險;流通市值較小,近期股價波動較大。

        

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