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    1. 國信證券-社會服務行業2022年中期投資策略:板塊邁入低基數復蘇周期,從估值修復到業績驗證演繹-220630

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      日期:2022-06-30 10:20:01 研報出處:國信證券
      行業名稱:社會服務行業
      研報欄目:行業分析 曾光,鐘瀟,張魯  (PDF) 39 頁 2,588 KB 分享者:wy***5 推薦評級:超配
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      研究報告內容
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        2022H1回顧:疫情反復與復蘇預期變化中V型起伏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】今年1-2月行業略復蘇,但3-5月情反復下再承壓,5月底逐步緩和重啟復蘇。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)鑒于此,社服板塊呈現V型震蕩起伏。1-2月因復蘇預期強化表現突出,春節后一周上漲9%,但3月因疫情和外圍局勢影響,權重股大幅回調,5月底隨跨省游熔斷政策調整板塊開始反彈。整體來看,1.1-6.28,A股社服板塊累計上漲5%,跑贏大盤14pct。其中,小盤股相對突出,君亭酒店漲幅第一,景區股在復蘇預期博弈下也階段表現,重點公司持平微漲。港股餐飲板塊走勢類似,年初先復蘇反彈,此后疫情回撤,6月中旬以來復蘇反彈。教育板塊仍處政策陣痛恢復期,新東方在線轉型電商出圈領漲板塊;學額預增&營利轉設預期帶動下,民辦高教板塊有觸底反彈態勢。

        子行業:3-5月經營筑底,6月開始邊際復蘇。免稅:上半年海南免稅隨疫情波動起伏,促銷力度環比仍較可控,海旅擬注入海汽,海南省出臺各項引流措施,中免下半年新項目有望新看點。酒店:2021年底國內住宿房量同比-12%,供給進一步出清,中端與下沉市場連鎖加速;行業RevPAR恢復隨疫情起伏。演藝:核心項目Q2階段閉園,預計7月2日主要項目有望復園。國內游:5月底跨省游熔斷政策調整優化,端午出游邊際改善,部分省市及重點景區出臺引流措施。餐飲:經營與疫情正相關,邊際放松&低基數帶動下的同店復蘇機遇;人力:靈活用工延續高景氣度,板塊再添新軍;教育:K12教培公司轉型,民辦高教板塊經營穩健,職業培訓則需跟蹤疫情進展。

        維持板塊“超配”。本輪源自一線城市的第三波較大疫情已經告一段落,下半年復工復產和穩增長成為社會共識。隨著疫情防控政策的不斷靈活調整,市場的樂觀情緒已經觸底回升,且21年下半年低基數效應凸顯,企業經營層面環比、同比增速都將穩步改善。短期板塊將迎來估值修復行情。但隨著行情深入,接下來逐季的經營驗證也將日益重要。立足下半年3-6個月維度、兼顧復蘇次序、業績確定性、估值水平和主題偏好,優選中國中免、九毛九、海倫司、錦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演藝、天目湖、中青旅、中教控股、北京城鄉、科銳國際、廣州酒家、同程旅行、華住集團-S、百勝中國-S、海底撈等。立足未來1-3年時間維度,立足景氣細分賽道的優質龍頭,結合中線邏輯變化等,重點推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝、九毛九、海倫司、君亭酒店、中教控股、華住集團-S、同程旅行、科銳國際、廣州酒家、百勝中國-S,海底撈、首旅酒店、奈雪的茶等。

        風險提示:宏觀、疫情等系統性風險,政策風險,競爭加劇及整合風險等。

        

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