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    1. 平安證券-全球大類資產配置月報:美國“通脹頂”成為關注焦點-220629

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      日期:2022-06-29 22:33:25 研報出處:平安證券
      研報欄目:投資策略 薛威,魏偉  (PDF) 15 頁 1,206 KB 分享者:yon****17
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      研究報告內容
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        平安觀點:

        第一,“通脹頂”繼續成為市場關注焦點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】美國5月通脹數據續創新高,并引發了美歐及新興市場貨幣政策加速趨緊的動作。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)美聯儲最為穩妥的策略是先利用極度鷹派的論調和操作來壓制通脹,只要通脹進入下行通道,即使衰退已至,也可以通過貨幣政策的轉松來進行修復。所以,“通脹頂”何時到來將非常關鍵。美國6月通脹數據有希望兌現“通脹頂”,但若7月中旬公布的6月通脹如期出現小幅回落,并不代表通脹率就會趨勢下行,還需要等待2-3個月的通脹數據來進行驗證。

        第二,10Y美債利率短期難再突破3.5%,美股仍在尋底中。展望未來,在7月發布的6月通脹數據可能兌現“通脹頂”的情況下,通脹預期大概率不會出現明顯沖高,甚至可能繼續下行;而實際利率在聯儲鷹派態勢下將維持震蕩格局,所以十年期美債利率短期再次沖擊3.5%的概率較低?;诖?,美股承壓的因子將從“估值”轉向“盈利”。所以,美債有望先于美股在6-7月觸底,而美股的底部則還需要等待至少2-3個月。

        第三,美元指數短期筑頂,歐債面臨較大風險。歐央行逐漸開始接手鷹派大棒,并持續釋放了較強的加息預期,隨著緊縮貨幣政策的逐漸落地,或能促使歐元兌美元的企穩回升,也會帶來美元指數的筑頂回落。不過,歐洲經濟的滯脹風險和南歐主權債務問題會導致歐央行緊縮政策的徘徊、猶豫和變幻更多,歐央行需要把握好緊縮貨幣政策與債券購買的艱難平衡,而這無疑會加劇歐債的波動風險與歐洲面臨的滯脹困局。

        第四,大宗商品回落后將分化加劇。大宗商品在6月開始出現較為明顯的回調,后續關注重點可能還是內部的分化加劇。從不同品類看,貴金屬隨美債實際利率上行而持續弱勢,工業金屬隨著全球經濟的衰退預期凸顯、聯儲鷹派論調加強而延續下行,農產品也出現小幅回落,能源化工則隨著油價調整出現弱化。往后看,整個大宗商品在高位回落后更需要關注供給面持續緊張的品類,以原油為典型代表,單位能耗高的鋁、硅、錳的供給彈性也將受到抑制。所以,7月大宗更為關注原油與高能耗品類的上漲機會。

        第五,7月關注“通脹頂”能否兌現。全球金融市場最為關注的就是7月中旬發布的美國6月通脹數據能否較前值有所回落,在大宗整體顯著回調的背景下,美國“通脹頂”一旦兌現,美債利率有望見頂,而美股在衰退預期發酵的背景下尚難言見底,大宗品類中的能源與高能耗品類的上漲機會也值得關注。而權益市場中還是更多關注A股、港股的做多機會。具體來看,我們主要關注2Y與10Y期美債、A股與港股的疫后修復與高景氣領域、商品中的原油與高能耗品類等領域。

        風險提示:1)新冠疫情加大沖擊;2)地緣局勢加速升溫;3)美國通脹新高加劇緊縮預期;4)海外市場波動加劇。

        

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