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    1. 華鑫證券-博敏電子-603936-“PCB+解決方案”一站式服務廠商,新能源車布局持續深化-220629

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      日期:2022-06-30 09:13:13 研報出處:華鑫證券
      股票名稱:博敏電子 股票代碼:603936
      研報欄目:公司調研 毛正  (PDF) 5 頁 356 KB 分享者:lv***a 推薦評級:推薦 (首次)
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      研究報告內容
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        ▌ “PCB+元器件+解決方案”一站式服務供應商,雙輪驅動初顯成效

        博敏電子成立于2005年,通過內生外延的方式,形成PCB及解決方案兩大事業群。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司PCB事業群主要從事高精密印制電路板的研發、生產和銷售,主要產品為高密度互聯HDI板、高頻高速板、多層板、剛撓結合板和其他特殊規格板,產品廣泛應用于服務器、天線、光模塊、ICT/通信、移動終端、IOT模塊、BMS及電機控制模塊、MiniLED顯示屏等領域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2021年公司PCB產品下游應用中,數據通信、新能源、智能終端、工控安防等應用占比分別為32%、27%、26%、15%。在不斷擴大PCB業務規模的同時,公司致力于實現產業鏈延伸,打造君天恒迅、博思敏、裕立誠、藝感及微芯5大事業部,通過從供應鏈到解決方案的一站式閉環服務,實現業務向軍工、新能源、功率半導體等新領域的延伸。

        ▌汽車等下游新應用領域需求涌現,PCB市場持續擴容

        PCB下游應用廣泛,且伴隨5G建設、消費電子、汽車電子的行業發展,新需求不斷產生,根據Prismark2021Q4統計,2021年PCB行業下游占比前五的領域為手機、個人電腦、消費、汽車、服務器/數據存儲,產值占比分別為20%、18%、15%、10%和10%。在新應用領域中,汽車智能化、電動化使車載PCB的用量、價值量大幅增長。據產業信息網數據,傳統汽車中,普通汽車PCB用量大約1-1.5平米,豪華汽車PCB用量大約2.5-3平米,而新能源汽車中,動力控制系統中BMS中的主控電路的PCB用量為0.15平米左右,單體管理單元的PCB用量大約3-5平米,VCU與MCU的PCB用量大約為0.03及0.15平米,同時考慮其他電子化系統,新能源車總的PCB用量大約5-8平米,單臺新能源車的PCB需求量是普通汽車的5倍以上,價值量或超過1200元。隨著新能源汽車的普及和更高水平的汽車智能化需求快速擴張,PCB市場將迎來新一輪增長。

        ▌緊抓市場機遇,定增募投突破產能上限

        PCB行業在經歷了兩次產業重心轉移后,中國大陸已成為世界PCB產業的中心,市場份額超過50%,且產值保持較快增速。根據Prismark數據,中國大陸產值全年占比已從2000年8.1%上升到2021年的54.2%,2000-2021年產值CAGR達13.0%。公司深耕PCB行業28年,目前已形成以HDI板為核心的多元化產品結構,產品覆蓋面廣,能滿足多領域下游優質客戶的需求。目前公司與核心客戶三星電子、Jabil、歌爾股份、比亞迪等不斷深化合作,進一步拓寬合作領域、拓展合作產品類別;HDI產品和高階R&F產品進入蘋果、華為電聲供應鏈。在汽車電子方面,公司順利開拓國內新能源汽車龍頭企業的同時成功導入了歐美、韓國等汽車行業的第一梯隊客戶。同時,為豐富高端產品線,滿足下游對封裝基板、HDI板等技術難度較大的產品的需求升級,公司發布2022年非公開發行預案,擬募集15億元用于新一代電子信息產業投資擴建項目及補充流動資金,項目完全達產后新增印制電路板年產能172萬平方米,產品主要應用于5G通信、服務器、Mini LED、工控、新能源汽車、消費電子、存儲器等相關領域。我們認為在下游5G通信、服務器、Mini LED等應用領域不斷發展的背景下,印制電路板市場需求將穩定增長,公司緊抓市場機遇,產能擴張加速公司PCB市場業務布局,實現長期成長。

        ▌盈利預測

        基于審慎性原則,暫不考慮增發對業績及股本的影響,預測公司2022-2024年收入分別為41.54、52.29、64.77億元,EPS分別為0.55、0.67、0.85元,當前股價對應PE分別為24.0、19.8、15.6倍,首次覆蓋,給予“推薦”投資評級。

        ▌風險提示

        經濟景氣度下行、行業競爭加劇風險、募投項目進度不達預期、原材料價格大幅波動的風險、增發進度不及預期等。

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