首創證券-政治局會議點評：穩+不折騰=股市起飛-211207

　　核心觀點

　　2021年12月的政治局會議公告公布，全篇釋放的核心信號是“穩”+“不折騰”，對股市明顯利好，對債市影響則相對中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　公告最大的主線是“穩”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）會議明確提出明年經濟工作要“穩字當頭，穩中求進”?！胺€字當頭”的說法在2016年以來只在本次政治局會議及2019年的中央經濟工作會議中出現過，其重要性毋庸置疑?？紤]到2022年是政治大年，其背后的邏輯也顯而易見。

　　對待房地產的態度明顯轉向積極。房地產是當下市場最關注的核心變量，被認為是影響2022年經濟的關鍵變量。對房地產的描述一共三句話，均為正面用詞（推進、支持、促進、良性循環），表態的積極程度在最近10年僅次于2015年房地產非常悲觀的時候。

　　供給側改革相對淡化，不折騰。2021年影響市場非常重要的一個變量是監管政策，教育、互聯網等行業均受影響，其背后大的背景是供給側結構性改革。本次會議對供給側結構性改革的定調是最近以來最為溫和的。并且，之前的幾次政治局會議，均或多或少的提到了改革的目標，但這次沒有。2021年市場的一條主線——雙碳政策——這次也沒有提及。

　　這對股市利好。首先，“穩”和房地產的定調降低了市場對于經濟可能硬著陸的擔憂，企業盈利預期提升；其次，“不折騰”降低了市場對監管政策的擔憂，提升了市場的風險偏好；另外，貨幣政策依然保持中性偏松的取向?！胺€+不折騰+貨幣寬松”的組合對股市形成明顯的支撐。

　　債市的走向則比較微妙。貨幣寬松盡管對債市利好，但房地產等維穩措施及監管政策轉向溫和則是偏空的。在疫情沒有大改觀的條件下，10年國債收益率可能就在2.8-3.0之間波動。

　　風險提示：全球經濟修復不及預期