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    1. 西部證券-2022年鋼鐵行業年度策略報告:供需雙弱下的鋼鐵行業投資機會在哪里?-211205

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      日期:2021-12-08 16:00:47 研報出處:西部證券
      行業名稱:鋼鐵行業
      研報欄目:行業分析 李偉峰  (PDF) 25 頁 1,843 KB 分享者:lou****ch 推薦評級:超配
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      研究報告內容
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        ●核心結論

        總量層面:地產下行趨勢不改,我們正處在地產下行周期的開始,未來兩年,鋼鐵行業貝塔大概率向下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】具體來看,2022、2023年鋼鐵行業供需分別過剩約2225/13108萬噸,鋼價中樞將持續下移至4000/3500元/噸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2024、2025年鋼鐵供需邊際緩解,鋼價中樞抬升。2025年鋼鐵供需再次出現缺口約2942萬噸,鋼鐵行業貝塔將再次向上。

        結構層面1:粗鋼供應結構將優化,電爐鋼占比將顯著提升。目前我國電爐鋼產能占粗鋼總產能的比例僅為10.4%,而美國、日本、全球電爐產能占粗鋼的比例分別為比69.7%、24.5%、27.9%,相比之下,中國粗鋼供應結構有較大優化空間。另外一個角度,高爐每生產1噸鋼排放1.5tCO2,而電爐每生產1噸鋼排放0.6tCO2,大力發展電爐煉鋼符合“雙碳”政策,是能源轉型趨勢下的必須選擇。

        結構層面2:粗鋼需求結構將優化,建筑用鋼需求下滑,機械、能源、航天軍工用鋼需求具備較大增長空間。我們測算,建筑用鋼需求增速將在2022年見頂,此后不斷下滑,到2024年開始出現負增長。十四五期間,機械用鋼需求CAGR1.77%,能源用鋼需求CAGR1.27%,航天軍工用鋼需求CAGR0.9%。粗鋼需求將由之前的房地產拉動轉向制造業拉動,需求的重點鋼鐵品種也將由普碳鋼逐步轉向高端特鋼為主,這種需求結構的改變是和我國邁向高端制造大國的步伐相一致的。

        核心結論1:此輪地產需求下滑的背景是社會高杠桿,需求有掣肘,供應已提前得到壓縮,惡性競爭導致全行業虧損可能性較小。不同于2011-2015年鋼鐵行業被動產能出清,本輪地產下行周期,鋼鐵行業產能已受到較大壓縮,行業惡性競爭的可能性較小,行業產能集中度也更高。需求端受制于全社會杠桿率高企,再次加杠桿提振需求的可能性也較低,所以本輪地產下行周期后的反彈幅度也將有限。

        核心結論2:偏高端制造用鋼需求彈性較大,新興賽道相關標的將持續受益。在總量需求下滑的背景下,我們更關注新興成長需求賽道的投資機會,比如受益于核電景氣需求的高端不銹鋼標的久立特材(002318.SZ);受益于風電裝機容量持續提升的上游新材料標的廣大特材(688186.SH);300系寬幅不銹鋼行業龍頭,受益于產能高速增長,業績兌現確定的不銹鋼標的甬金股份(603995.SH);受益于軍工景氣需求的高溫合金標的撫順特鋼(600399.SH)、鋼研高納(300034.SZ)、圖南股份(300855.SZ)。

        風險提示:下游需求不及預期,產能壓減不及預期

        

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