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    1. 國金證券-行業擇時及指數基金(含ETF)配置月報:2021年12月期-211206

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      日期:2021-12-07 11:33:33 研報出處:國金證券
      研報欄目:基金頻道 張慧,張劍輝  (PDF) 12 頁 1,627 KB 分享者:wa***i
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      研究報告內容
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        A股市場不同行業輪動現象比較顯著,熱門行業的持續性強度有限,尤其是近年來輪動切換的節奏更是進一步加快,研究一套對未來行業橫截面收益有預測作用的模型具有必要性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】行業結構性分化的原因有多種:一方面,不同行業對宏觀經濟的敏感性不同;另一方面從行業產業鏈數據、行業基本面來看,行業自身產業周期景氣度變化也會導致收益出現波動;另外,市場資金情緒、分析師預期、北向資金行為都會對短期走勢帶來影響。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        我們的行業輪動研究框架從結構上將分為上層宏觀環境因素、中層行業產業鏈傳導、底層行業多因子,多維度來搭建行業輪動框架。本文所闡述框架為該系列的第一部分,主要討論如何利用行業基本面、行業價量因子、分析師預期因子、市場情緒因子等來構建底層的輪動框架。我們每個月從近三十個行業中選取九個行業(近三分之一)進行等權配置,同時指數基金尤其是ETF產品近年來不斷豐富也使得該行業輪動策略有可實現途徑。模型回測顯示,該策略2016年以來多空收益年化19.98%,夏普2.3,多頭效應明顯。多頭減去行業等權配置的年化超額收益為12.18%,超額夏普比率1.78。相對而言,相對而言過去幾年策略僅在2018年出現較大回撤,其他時間段較為穩定。

        11月份行業輪模型動結果推薦的行業為化工(-0.34%)、家電(0.1%)、鋼鐵(-0.98%)、有色(8.84%)、輕工(5.71%)、采掘(-4.81%)、休閑服務(-16.61%)、銀行(-4.22%)等。截至11月30日模型優選的行業為鋼鐵、家電、有色、化工、輕工、機械設備、銀行、采掘、電子。

        落實到ETF及指數基金組合配置層面,通過測算被動股票型指數基金(含ETF)全部目標跟蹤指數與優選得到的鋼鐵、家電、有色、化工、輕工、機械設備、銀行、采掘、電子等9個行業指數的相關系數,初步篩選出相關程度較高的行業主題指數。進而從跟蹤這些行業主題指數的被動股票型指數基金中,優選跟蹤誤差、相關系數均具備優勢的品種,同時從產品流動性角度出發,綜合考慮基金規模和日均成交額等指標,最終我們篩選出如下基金構成等權重組合。經測算,截至2021年11月30日,近五年來該指數型基金等權組合相對于9個行業等權指數的年化跟蹤誤差為5.86%,跟蹤偏離度日均值0.27%,很好地復制了行業指數表現。

        風險提示:本報告基于歷史個股數據進行測試,歷史回測結果不代表未來收益。未來市場風格可能切換,Alpha因子可能失效,本文內容僅供參考。

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