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    1. 華泰證券-動態點評:制造業補庫大幅推升11月進口-211207

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      日期:2021-12-07 19:40:10 研報出處:華泰證券
      研報欄目:宏觀經濟 易峘,朱洵  (PDF) 6 頁 480 KB 分享者:王**海
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      研究報告內容
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        據海關總署,美元計價,今年11月我國出口同比增長+22%,強于預期(wind一致預期+20.3%、前值+27.1%);季調環比折年率+23.9%(前值27%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】用CRB指數調整、消除價格因素,再經季調后,出口物量指數環比折年率-11.4%、前值-7.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)出口金額來看,除集成電路同比增速上行外(+37.3%,+7.9pct),服裝/玩具/家具等初級制造品,以及汽車/家電/手機等機電產品同比增長均減緩。出口量來看,據海關已發布數值,11月我國鋼材(-0.9%,-12.3pct)/家電(-2.8%,-9.3pct)/集成電路(0.4%,-3.2pct)/手機(-18.8%,-11.5pct)/汽車(66.9%,-16.4pct)出口量同比增速均較前值放緩。出口均價來看,家電(+25.3%,-5.5pct)、汽車(+19%,-20pct)出口均價同比漲幅低于前值,集成電路出口均價同比漲幅較前值擴大。

        去年同期,正值美國地產后周期等可選消費加速修復,歐美國家需求拉動我國出口增長動能更為強勁,而今年同期,歐美需求受到疫情擾動較多、地產周期開始減速、財政刺激邏輯削弱,我國出口同比增勢略有放緩。若排除基數影響、取兩年復合增速看,11月我國出口金額較2019年11月兩年復合增速+21.2%,較前值上行3.5pct,出口動能仍不弱。

        美元計價,11月我國進口同比+31.7%,大幅高于預期(前值+20.6%,wind一致預期+21.5%);季調環比折年率+32.3%(前值18.7%)。消除價格因素,再經季調后,進口物量指數環比折年率-3.1%、前值-11.9%。進口金額來看,11月份原油(+80%,+24pct)、煤(+763%,+470pct)、鐵礦石(+1.9%,+3.7pct)、鋼材(+23.7%,+17.9pct)、銅材(+27%,+32.7pct)、汽車(-2.1%,+44.7pct)、集成電路(+25%,+14pct)同比表現均好于前值(依次為進口金額同比、同比增速較前值變動百分點)。原油、集成電路和煤進口依次拉動當月進口金額同比增長5.7、4.4和2.7個百分點(加總為12.7個百分點,較上月提高5個百分點),對整體進口貢獻率達到40%。

        11月,國內多數地區限電結束、工廠開工+補庫,大幅拉動原材料進口。從進口量來看,11月份進口原油(-7.9%,+3.3pct)、煤(+198%、+102pct)、鐵礦石(+6.9%,+21pct)、鋼材(-23%,+18pct)、銅(-9%,+24.5pct)、汽車(-26.4%,+33.6pct)量同比均好于前值,煤進口量維持同比大幅正增長,而原油、鋼材、銅進口量同比跌幅收窄。11月份,我國鐵礦石港口庫存量增長6.7%、秦皇島港煤炭庫存增長13%,11月產成品庫存PMI從上月的46.3%回升至47.9%,原材料庫存PMI從上月的47%回升至47.7%。

        多數工業原料進口價格保持較大(同比)漲幅、原油及煤進口價格同比漲幅較前值繼續擴大。進口均價方面,進口原油(+95%)、煤(+189%)、鋼材(+61%)、銅(+40%)均價當月同比漲幅保持較高;原油和煤進口價格同比漲幅較前值進一步擴大。

        11月份我國貿易順差717億美元(前值845億美元)。進口增速高于預期,經常賬戶順差收窄。11月貿易順差小幅低于去年同期(742億美元)。歐美疫情回升、Omicron毒株擾動,全面重啟及歐美需求增長再遇“挫折”;另一方面,盡管我國內需減速尚難言企穩,但原材料價格同比漲幅暫仍較大、使得進口金額增速高于預期。往前看,我國需求減速或逐漸傳導至主要貿易伙伴的出口端,影響全球貿易周期及增長預期、進而反饋至我國的出口貿易。同時,全球需求放緩已逐漸體現在大宗商品價格端,進口價格上漲或有減弱。未來我國出口及進口增速或均將逐漸體現下行壓力。

        風險提示:海外疫情控制不及預期;全球經濟重啟慢于預期。

        

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