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    1. 國金證券-石油化工行業:美國原油增產空間多大?-220630

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      日期:2022-06-30 13:09:09 研報出處:國金證券
      行業名稱:石油化工行業
      研報欄目:行業分析 許雋逸,陳律樓  (PDF) 17 頁 2,076 KB 分享者:you****kl 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        行業觀點

        通過對高頻衛星影像、合成孔徑雷達SAR數據以及產業鏈數據的綜合研判,我們對美國原油的增產空間進行了測算,在悲觀,中性,樂觀情況下,預計2022年美國原油產量增量為80萬桶/日,100萬桶/日,120萬桶/日,僅處于歷史最大增產能力(2018年)的40-60%水平,預計2023年美國原油產量增量為75萬桶/日,90萬桶/日,110萬桶/日,產量增速或低于2022年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為當前美國頁巖油開采供應鏈存在瓶頸,這一因素或持續制約美國頁巖油產量增加,與此同時,高成本區塊開采活躍度上升或持續推動美國頁巖油生產成本曲線上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        美國頁巖油供應鏈存在瓶頸,限制原油產量增長:我們發現,當前美國活躍鉆機數量以及新鉆井數量持續增加,但完井(投產井)數量在近4月存在邊際增速顯著放緩趨勢,從而推動庫存井下降速度略有緩解。但我們要說明的是,通過對美國頁巖油產業鏈相關數據梳理,這一趨勢的核心原因為當前美國頁巖油出現供應鏈瓶頸,從而限制了美國原油投產能力。與此同時,通過對美國油田水力壓裂工作強度數據監測,當前水利壓裂強度為922口/月左右,在過去近一年并未出現顯著上升。

        頁巖油資源品位持續下滑,持續制約美國原油產量增長:美國頁巖油資源品位持續下滑,參考美國各產區新完井單井產量變化趨勢,這一趨勢不僅出現在美國頁巖油核心產區二疊紀(Permian),同時出現在其他區塊。當前二疊紀(Permian)新完井單井產量相比2020年高點約下滑了26%,其他產油區塊新鉆單井產量也平均下滑26%。資源品位的下滑或持續制約美國原油產量增長。

        高成本區塊新鉆井活躍度顯著高于核心產區,總生產成本或持續上抬:通過對頁巖油各生產區塊活躍鉆機數以及新鉆井數進行追蹤,我們顯著的發現,非二疊紀(Permian)產區鉆機活躍度出現顯著上升,由于其他區塊的原油生產成本大多高于二疊紀產區,在高成本區塊鉆井活躍度上升或推動美國頁巖油生產成本曲線持續上抬。

        投資建議

        行業策略:由于美國原油產量或遭遇供應鏈瓶頸,產量增長或持續受制約,各油品供應端邊際增量有限或推動各類油品價格超預期上漲,我們維持石油化工行業“買入”評級。

        相關標的:我們建議關注油品上漲受益上下游標的(1)原油價格上漲受益的上游資產標的:中國海油,中國石油;(2)各類油品價格上漲受益的中下游煉化標的:恒力石化,榮盛石化,恒逸石化。

        風險提示

       ?。?)俄烏局勢變化、伊核協議推進以及委內瑞拉制裁解除等地緣政治事件造成供應端不確定性的風險;(2)疫情反復擾亂原油需求的風險;(3)美國持續釋放戰略庫存增加邊際供應的風險;(4)美聯儲加息抑制終端需求的風險;(5)原油價格持續維持高位刺激油氣公司修改勘探開發資本開支計劃的風險;(6)衛星定位和油輪跟蹤數據誤差對結果產生影響的風險;(7)其他第三方數據來源出現誤差對結果產生影響的風險。

        

        

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