財信證券-中航西飛-000768-公司預計明年關聯交易183億元；股權激勵或有進展-211207

　　事件:1）公司發布《2022年度日常關聯交易預計公告》，預計2022年關聯交易總金額為182.81億元，其中向關聯人采購商品、接受服務預計金額共為174.48億元；2）公司修訂《公司章程》，首次提到：“中長期激勵，加大核心骨干激勵力度”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　預計關聯交易金額進一步提升，公司業績有望持續增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司預計2022年向關聯人采購商品、接受服務預計金額共為174.48億元，較2021年預計金額151.44億元同比增長15.21%，較截止至12月6日的實際發生金額119.14億元同比增長46.45%。航空工業是公司的控股股東和實際控制人，公司的關聯交易對手大多數是航空工業集團的下屬單位。公司與航空工業集團下屬單位間的關聯交易有利于各家發揮專業優勢形成互補并整合資源。預計公司2022年生產經營相關的采購規模將持續擴大，營收規?；驅⒗^續穩健提升。

　　在《國企改革三年行動方案》實施背景下，公司股權激勵計劃或在明年撥云見日。2022年是《國企改革三年行動方案》實施的收官之年，“健全市場化經營機制、靈活開展多種方式的中長期激勵”是改革的重要內容。同時航空工業集團是屬于商業二類的軍工集團唯一的試點單位，承載著建立軍工特色國有資本授權經營體制的首發重任，是國企改革的先鋒。公司本次修訂版《公司章程》新增了董事會相關職權：“決定公司中長期激勵計劃”并新增第一百三十六條：“公司建立和實施具有市場競爭優勢的關鍵核心人才薪酬分配制度，靈活開展多種方式的中長期激勵，加大核心骨干激勵力度”。在國企改革的背景下，公司股權激勵計劃有望加速落地，或在2022國企改革收官之年撥云見日。

　　盈利預測：預計2021~2023年公司實現歸母凈利潤分別為9.96億元、11.30億元、14.98億元，EPS分別為0.36元、0.41元和0.54元，對應當前股價的PE為102倍、90倍和68倍?？紤]到我國在戰略空軍的背景下，大型運輸機等戰略空軍裝備將加速列裝，公司產品具備核心卡位優勢，給予公司2022年105~120倍PE估值，對應價格區間43.05~49.20元，維持公司“推薦”評級。

　　風險提示：生產交付不及預期，下游需求不及預期，疫情反復。