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    1. 長城證券-江蘇神通-002438-公司動態點評:重大合同簽訂,市場需求得到持續驗證-211207

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      日期:2021-12-08 15:30:34 研報出處:長城證券
      股票名稱:江蘇神通 股票代碼:002438
      研報欄目:公司調研 王志杰  (PDF) 4 頁 730 KB 分享者:北風***時 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        事件:12月7日,公司發布公告稱,公司全資子公司瑞帆節能與津西股份簽訂《135MW超超臨界煤氣發電及29.9萬立煤氣柜項目能源管理合同》,合同金額為10.05億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        EMC再獲大單,市場廣闊,需求得到持續驗證:近日,瑞帆節能與津西股份簽訂了《135MW超超臨界煤氣發電及29.9萬立煤氣柜項目能源管理合同》,由瑞帆節能采用合同能源管理模式完成津西股份1135MW超超臨界煤氣發電機組、29.9萬立煤氣柜、脫硫脫硝系統及其施工范圍內所有附屬設施的項目建設和系統運行,效益分享期內可分享效益總額為10.05億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本合同效益分享期限約為8年,分享比例為津西鋼鐵:瑞帆節能=66.49%: 33.51%,效益分享總額為10.05億元。本合同以分享總額作為分享期,即分享達到效益分享總額10.05億元時,則合同終止。效益分享期限自1135MW超超臨界煤氣發電機組正常運行并網發電,且通過連續運轉168小時后,雙方對168小時計量電表的數值進行確認,進入分享期,作為雙方根據合同約定條款開始效益分享的依據。在我國大力推行“碳達峰、碳中和”的大背景下,冶金行業已經成為我國碳排放極高的行業之一,而EMC業務有望成為行業內的通行選擇,同時公司屢獲大單,已經積累了豐富的優質項目管理經驗,未來增量空間廣闊。

        金屬膜除塵技術穩步推進,有望開啟新的增長極:子公司瑞帆節能是經國家發展改革委和財政部登記備案的節能服務公司,已為鋼鐵企業提供了多年的高爐、轉爐干法除塵系統總包、余熱利用、脫硫脫硝系統節能技術應用的合同能源管理(EMC),已經積累了豐富的優質項目管理經驗,項目運行質量穩定可靠;并且瑞帆節能推出金屬膜除塵技術,首套金屬膜除塵產品已交付津西鋼鐵投入使用,除塵效果明顯,除塵后排放將低至5mg以下,未來成功推向市場后將具有較大市場空間。

        低碳排放疊加清潔能源的推廣,核電建設有望加速,行業迎來新的發展機遇:根據國家能源局核電司的數據顯示,我國當前正在運行的核電機組一共有51臺,對應裝機容量為5327萬千瓦,2020年的核電發電量為3662億千瓦時,占全國總發電量的4.9%。該數據遠遠低于世界的平均水平;根據世界核協會發布官方數據顯示,2021年上半年,全球核能總發電量為25,530億千瓦時,在電力結構中的占比約為10%,其中法國高達70.6%,美國核電發電占比為19.7%。根據《“十四五”規劃和2035遠景目標綱要》,至2025年,我國核電運行裝機容量達到7000萬千瓦。此外,根據中國核能行業協會發布的《中國核能年度發展與展望(2020)》中的預測數據顯示,到2025年,我國在運核電裝機達到7000萬千瓦,在建3000萬千瓦;到2035年,在運和在建核電裝機容量合計將達到2億千瓦;核電建設有望按照每年6至8臺機組穩步推進。未來市場空間廣闊,公司有望受益于未來核電產業建設速度的穩步提升。

        投資建議:基于碳中和大背景下,鑒于公司冶金領域EMC訂單大幅增加,預計十四五期間核電建設機組數量提高,業績發展保障高,根據模型測算,公司收入及毛利率有望持續提升,我們繼續給予“買入”評級,預計2021-2023年營業收入21.13億元、26.90億元、33.66億元,歸母凈利潤分別為3.20億元、4.46億元、6.02億元,EPS分別為0.66元、0.92元、1.24元,對應PE為25倍、18倍、13倍。給予目標價格27.53元-32.12元,對應2022年PE為30倍-35倍。

        風險提示:核電、核化工等支持政策不及預期,鋼鐵產能置換政策實施不及預期的風險;核電、冶金、核化工等行業競爭加劇風險;突發公共衛生事件、核安全事故等沖擊;核電、核化工、冶金等閥門招標不及預期,EMC項目施工進度不及預期等風險;部分統計數據存在一定的遺漏風險,各類預測參數、假設等等不及預期的風險

        

        

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