天風證券-申購建議：積極參與，珀萊轉債，打造國際化前沿品牌的妝品企業-211208

　　申購分析：

　　1.珀萊轉債發行規模7.51713億元，債項與主體評級為AA/AA級；轉股價195.98元，截至2021年12月3日轉股價值101.54元；各年票息的算術平均值為1.18元，到期補償利率15%，屬于新發行轉債一般水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】按2021年12月3日6年期AA級中債企業到期收益率4.45%的貼現率計算，債底為94.43元，純債價值較高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為1.91%，對流通股本的攤薄壓力為1.91%，對現有股本攤薄壓力不高。

　　2.截至2021年12月3日，公司前三大股東侯軍呈、香港中央結算有限公司(陸股通)、方玉友分別持有占總股本35.01%、19.37%、19.23%的股份，控股股東未承諾優先配售，根據現階段市場打新收益與環境來預測，首日配售規模預計在58%左右。剩余網上申購新債規模為3.16億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網上申購賬戶數量介于950-1050萬戶，預計中簽率在0.0030%-0.0033%左右。

　　3.公司所處行業為日用化學產品（申萬三級），從估值角度來看，截至2021年12月3日收盤，公司PE(TTM)為72.03倍，在收入相近的10家同業企業中高于同業平均水平，市值400.01億元，高于同業平均水平。截至2021年12月3日，公司今年以來正股上漲12.27%，同期行業指數上漲15.13%，萬得全A上漲8.78%，近100周年化波動率為44.47%，股票彈性較高。公司目前股權質押比例為3.21%，股權質押風險不高。其他風險點：1.行業競爭風險；2.項目孵化風險；3.新冠疫情風險；4.品牌推廣不及預期風險。

　　4.珀萊轉債規模較小，債底保護較高，平價高于面值，市場或給予23%的溢價，預計上市價格為125元左右，建議積極參與新債申購。

　　風險提示：違約風險、可轉債價格波動甚至低于面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和凈資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預期