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    1. 天風證券-申購建議:積極參與,珀萊轉債,打造國際化前沿品牌的妝品企業-211208

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      日期:2021-12-08 10:04:50 研報出處:天風證券
      研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 9 頁 535 KB 分享者:810****79
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      研究報告內容
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        申購分析:

        1.珀萊轉債發行規模7.51713億元,債項與主體評級為AA/AA級;轉股價195.98元,截至2021年12月3日轉股價值101.54元;各年票息的算術平均值為1.18元,到期補償利率15%,屬于新發行轉債一般水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】按2021年12月3日6年期AA級中債企業到期收益率4.45%的貼現率計算,債底為94.43元,純債價值較高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其他博弈條款均為市場化條款,若全部轉股對總股本的攤薄壓力為1.91%,對流通股本的攤薄壓力為1.91%,對現有股本攤薄壓力不高。

        2.截至2021年12月3日,公司前三大股東侯軍呈、香港中央結算有限公司(陸股通)、方玉友分別持有占總股本35.01%、19.37%、19.23%的股份,控股股東未承諾優先配售,根據現階段市場打新收益與環境來預測,首日配售規模預計在58%左右。剩余網上申購新債規模為3.16億元,因單戶申購上限為100萬元,假設網上申購賬戶數量介于950-1050萬戶,預計中簽率在0.0030%-0.0033%左右。

        3.公司所處行業為日用化學產品(申萬三級),從估值角度來看,截至2021年12月3日收盤,公司PE(TTM)為72.03倍,在收入相近的10家同業企業中高于同業平均水平,市值400.01億元,高于同業平均水平。截至2021年12月3日,公司今年以來正股上漲12.27%,同期行業指數上漲15.13%,萬得全A上漲8.78%,近100周年化波動率為44.47%,股票彈性較高。公司目前股權質押比例為3.21%,股權質押風險不高。其他風險點:1.行業競爭風險;2.項目孵化風險;3.新冠疫情風險;4.品牌推廣不及預期風險。

        4.珀萊轉債規模較小,債底保護較高,平價高于面值,市場或給予23%的溢價,預計上市價格為125元左右,建議積極參與新債申購。

        風險提示:違約風險、可轉債價格波動甚至低于面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和凈資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預期

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